蒙娜麗莎:B端C端協同發展 產能瓶頸打破在即

來源:國泰君安     發布人: 王珊珊     時間: 2019-11-21 10:12:50

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公司為國內建筑陶瓷龍頭,B 端借精裝機遇快速發展,C 端同步下沉積淀,藤縣新基地投產在即打破增長瓶頸。

投資要點:

首次覆蓋,給予“增持”評級。公司為國內建筑陶瓷龍頭,B端借精裝機遇快速發展,C 端同步下沉積淀,藤縣新基地投產在即打破增長瓶頸,預計2019-2021 年EPS 為1.08、1.38、1.80 元,目標價23.88元,對應2019PE22.24 倍,首次覆蓋給予“增持”評級。

B 端C 端協同快速發展。精裝房在三四線城市滲透帶來B 端市場增長加速,公司在B端業務上早占據先機,工程基因建立優勢,并受益地產行業集中度快速提升;C 端渠道向縣鎮下沉完善,有助于保持與一線消費者的順暢溝通以迭代產品和商業模式,同時將新產品新品類推廣,也為B 端起到重要品牌背書作用,B 端C 端協同快速發展。

產能瓶打破在即。公司計劃20 億投資打造藤縣生產基地,相當于再造一個蒙娜麗莎。藤縣具備原材料,交通等基礎,投產后將極大充實壯大公司的供應能力。公司堅持自建產能以保障供應質量,藤縣新基地各條生產線有望于2019 年底-2020 年初開始陸續完工投產,將促進公司抓住B 端快速發展的機遇,打破增長瓶頸。

環保高壓下凸顯綠色競爭力。2017 年以來建筑陶瓷行業迎來最嚴環保季:排放標準提高,去產能計劃出臺,排污許可證上日程,煤改氣執行,北方采暖季停產,嚴格環保督查等多重環保壓力,行業面臨洗牌。隨著環保高壓的持續,公司良好環保基礎和進一步的環保投入將為公司打造綠色競爭力,成為行業變革中的受益者,占據更大市場。

風險提示:房地產投資不及預期:替代品沖擊。



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